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避险需求助推资金回流日元

2019-06-14 17:28:30 日元117℃

  土耳其危机持续发酵,在南非、俄罗斯等新兴市场货币普跌时,日元却因避险货币需求提振,走出单边上涨行情。市场分析人士指出,在日本央行收紧货币宽松政策之前,日元的避险属性料持续成为美元避险功能的因素,日元后市看涨。

  由于长期执行“超宽松”货币政策,日本多年来维持低利率水平,日元成为全球市场流动性的主要提供者,并构成全球规模最大的套息交易。虽然套利活动往往会承压日元,但日元却一反常态走出上涨行情。7月19日触及113.176高位以来,美元兑日元持续下行,8月13日美元兑日元一度触及110.10低位,且于上周收于关键的50日均线下方。

  从上世纪九十年代初,日本就已成为全球流动性的主要提供者,国际游资从日本借入大量低息货币,投入收益更高的国际资产,如英镑、美元、新兴资本市场等,从事日元套息交易。2017年四季度后,虽然美日利差逐渐走阔,套利活动理应承压日元,但美元兑日元汇率却不断下降,对此,国金证券指出,去年11月13日日本央行行长黑田东彦在苏黎世大学中提到了“反转利率”(即当降息和宽松货币政策产生的效果,从促进增长转为增长时的利率水平),引发市场对日本货币政策回归常态的预期,提振日元;另一方面,市场预期美国赤字水平将进一步上调,美国财政部将不得不发行更多的国债,在提升美债收益率的同时,引发美元贬值预期,导致年初美元兑日元持续走弱。

  与此同时,随着目前全球主要央行纷纷加息,将最终收紧市场海外市场流动资金,减少套息交易的成本效益,从而减少套息交易,也构成日元上涨。

  据市场分析人士指出,目前随着土耳其危机等全球风险事件爆发,避险情绪升温,通过日元套息交易从而投资其他资产的动力下降,日元套息交易开始平仓。此外,日本央行政策预期可能会令日元走高,而日元走高也将进一步推动套息交易平仓。

  目前市场普遍认为,美元兑日元从3月23日低点104.73以来的上涨行情已经结束,日元多头已完全扭转回撤局势,美元兑日元看空建立。

  从日本政策分析,尽管7月31日日本央行议息会议没有改变利率,但是扩大了对于收益率曲线控制的区间,且从内部投票来看,反对收益率曲线人,显示出日本央行货币政策将发生变化的预期,以及短期维持不快速转变的态度。对此,华泰证券表示,日元奠定了未来升值周期的政策基础。

  野村证券认为,目前美元前景仍具有很大的不确定性,预计到2018年底,美元兑日元将跌至104左右的水平。道明证券表示,中期美元兑日元将走软。该机构认为,虽然日本央行近期的信号温和,短线美元兑日元将上行,但色彩不足以抵消冒险情绪恶化给日元带来的提振。

  摩根士丹利则给出了看空美元兑日元的三个理由,一是美国发行更多短期票据,二是日本国债收益率曲线趋陡上升,三是日元风险性。另据兴业证券表示,基于特朗普弱美元倾向、美元指数相对欧美利差升值超调,以及欧元区基本面边际好转等因素,美元中期料走低;另外,基于对美债实际收益率的测算,美债名义收益率上行空间有限而下行风险更大,日债收益率则可能在日本央行逐渐扩大波动区间之下小幅抬升,美日利差收窄利好日元升值。

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