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剖析欧元先天脆弱性

2019-06-14 17:28:55 欧元109℃

  20世纪90年代初,欧洲热切地讨论将欧洲联合推向一个新高点,那就是建立欧洲货币联盟,欧洲范围内实现统一货币。此举在当时就曾引发极大的争议,许多经济学家都曾指出,因为欧洲货币联盟的方案缺乏与之相配套的预算联盟,必然导致货币联盟的不稳定,还将可能诱发银行业危机。

  比利时经济学家、英国伦敦经济学院欧洲研究所教授保罗·德·格劳威,现为国际货币基金组织、美联储、日本银行和欧洲中央银行的访问学者,曾在比利时鲁汶大学、法国巴黎大学等欧洲名校任教。格劳威教授在欧元出台前就曾指出过其巨大脆弱性,但欧洲国家尤其是德法等主导强国出于考虑,忽略了相关和。

  2019年是欧元诞生的20周年,近年来陷入欧洲经济衰退、部分国受困于债务泥淖等困境。英国脱欧让投资界对于欧盟、欧元的长期稳定前景更是抱以担忧态度。

  格劳威所著的《货币联盟经济学》深入分析了欧洲共同货币的成本和收益,剖析了欧元先天脆弱性所在,对完善货币联盟、强化货币联盟各国的货币政策与财政政策协调提出了一揽子。本书对于读者把握欧洲经济发展动向和趋势尤其是欧元前景,具有重要的参考机制;不仅如此,读者通过这本书,也将掌握必要的方法思,可以更好地研判美洲、非洲、东亚、东南亚等区域构建货币联盟的前景。

  加入货币联盟,发行统一货币,必须建立在加入国取消本国货币,并因此放弃经济政策工具的基础上,也将使用本国货币政策工具去化解非对称性冲击的能力。书中分析了加入货币联盟会给各国带来的成本,最直观的在于,由于已经无法选择汇率政策工具,因而选取的诸如压缩工资成本、降低产品价格等恢复竞争力的替代政策,都称得上是“七伤拳”,那就是会不可避免带来极大的副作用。

  欧元的支持者虽然看到各国存在差异,但辩解说差异很大,不足为虑。这本书援引蒙代尔、克鲁格曼的观点指出,规模经济引发的贸易一体化会形成产业活动的区域集中化,而非布局分散。另外,尽管欧洲货币联盟实施了统一的货币政策,因此货币政策不会再导致非对称性冲击,但各个国仍有的财税政策,因而将导致较为明显的协调障碍,出现一国政策带动他国物价与工资异常变动的情况。

  当然,加入欧元区,对于国也有显著的益处。书中总结指出,第一,共同货币确实有益于降低交易成本;第二,降低了价格的不确定性,有助于提高价格机制的资源配置效率,提高一国的经济福利水平;第三,货币联盟内货币间的汇率恒久固定,消除了国宏观经济各种大规模的非对称性冲击。当然,书作者也指出,采用共同货币也会造成新的风险。第四,共同货币的使用提高了价格透明度,由此促进了竞争,将使消费者从中受益。第五,如果新的共同货币能够逐渐成为新的全球货币,将使得联盟国获得额外收益。

  本书重申指出了欧元的脆弱性,即货币联盟没有实现预算统一,将引发较为频繁的少数(部分)国债务违约、银行业危机爆发、自动稳定器失灵等问题。近年来爆发的欧债危机,已经非常直观的凸显了欧元区在这方面的缺陷所在。书中以希腊和意大利1999年以来由于宏观经济失衡而不断累积的经济调整成本进行了分析。

  在书作者看来,长期来看,欧元、欧元区能否成功运行取决于一体化能否顺利推行,一是要降低欧元区发生非对称性冲击的概率;二是要降低欧元区结构上的脆弱性;三是要实现欧元区货币联盟与联盟的融合。与之同时,要增强欧洲中央银行的权威,赋予其高度性的同时,还要增强政策透明度,让更好的理解其政策举措,扩大政策共识。

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